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www.787kj.com【揭幕者X南方基金】创业板未来趋势如

更新时间:2020-01-22

  2019年南方基金隆重推出“南方论坛”投研月度活动,拟将其打造成南方基金专业智库平台。南方论坛专注于金融投资领域内的思想对话与前沿思考,希望与更多投资者一道,从本源出发,”共享思想,成就价值“(Sharing Ideas,Creating Value),穿过不确定迷雾,探寻价值之路。

  本期南方基金和老揭倾力合同南方论坛指数基金专场,共同探讨指数基金嬗变下的投资新机遇。

  揭幕者老蒋:欢迎大家关注“南方论坛”。南方论坛主题是“共享思想,成就价值”,请大家从指数角度来复盘和展望。

  招商证券任瞳:这两年市场其实有某种一惯性——即市场的分化比较明显。一方面是行业上的分化。最近几年很多资金喜欢投白马、蓝筹,这些龙头股票集中在消费、科技等行业。另一方面是风格上的分化。www.787kj.com,以前A股是小盘股的天下,买入小盘股,可能就有较大的超额收益。但从2017年开始发生变化,市场的大小盘风格发生一个明显切换。发生这样的切换,原因有很多,简单说几点:

  第一、政策环境等方面的变化使得小盘股炒作受到比较大的抑制。第二、在经济增速下行环境下,大家可能倾向于去买一些质地比较好的白马蓝筹,来提高自身资产的安全性。第三、国内市场机构化趋势的进一步加强,包括海外资金进入等,也推动了对大盘蓝筹白马股的需求。藏宝阁欲钱诗猜一i肖督查停止后损害了捷成华视

  南方基金孙伟:任总提的几点原因,我非常赞同。还有一点,就是内生的原因。在2015年之前,确实小票走的比较高,估值比较贵,在2015年高点的时候,大小盘估值比达到畸形程度。2015年市场高点时候,中证1000比中证100贵10倍左右,小盘指数和大盘指数估值分化已经达到严重透支未来的水平。这几年的分化一定程度来说,是小票在还之前估值过高的“债”。

  2019年,大小盘分化相比之前已经弱化一些,行业分化会更加明显,像TMT、消费,包括主要消费和科研消费,以及券商、农业在2019年都是表现比较好,但是像一些非常“重”的板块,传统产业周期性板块,像钢铁、建筑等表现不太好。

  另外,我们观察到,最近几年来个人投资者对于行业指数及相应ETF产品的投资需求在急速增加。

  2019年市场上宽基指数产品中证500ETF规模是在增长,但是头部沪深300ETF、上证50ETF规模在萎缩。群众基础最好的,创业板指的产品规模总体也在缩水,反而是一些主题类行业类。

  据三季报数据,南方基金旗下证券、银行、信息等产品规模有较大幅的增长。个人投资者对于行业的偏好、对行业的观点分化直接体现在了产品规模上。经过前期一些行业的上涨,以及小票这么多年的挤泡沫,站在目前时点来看,大小盘的投资机会相对比较均衡。

  南方基金龚涛:回顾过去一年或者两年,整体有几个特点:第一个从宏观来看,大家的投资从过往所谓不确定性议价到确定性议价,这是一个非常大的转变。从原来整个经济一直偏向好的周期,逐步转向经济逐步下行周期里面,大家对于确定性给出的议价反而更高。只要这种宏观环境不扭转,其实有理由相信未来投资风格上的延续,是值得去期待的。其实这也是为什么现在我们看到很多买方在做配置的时候,他是不太敢轻易低配传统白马或者优势行业,大家不太敢逆着动量低配核心资产。背后原因是整个宏观环境没有扭转,确定性议价持续性存在。

  第二,在过去一年,包括2019年年初,我跟很多朋友交流过,今年确定性较的投资方式或者配置框架应该是什么?我们认为,市场比较宽松是确定性很高的一个事情,即使猪价涨幅较高的情况下,政策导向还是比较宽松。

  在2019年年初,从大类资产配置上来说,那时候大家可以关注股债均衡配置产品,安全系数较高。从宽松角度,去到行业,包括我们看到科技类,从历史数据验证来说,在宽松背景下,它们一般会有不错的涨幅,比如WIND数据显示,截至2019年12月17日,500信息今年涨幅较大。

  第三,中证500或者科技股到底怎么投?涉及到一个判断。在宏观冲击比较频繁、整个经济增速持续下滑周期里面,政策不确定性较大。有一些投资人可能对具体行业有自己的判断,愿意投一些具体5G或者科技类行业。其实对于大多数投资人来说,如果没有这方面的判断能力,投资中证500也是非常好的选择。中证500对民营企业,或者享受政策红利的企业覆盖是比较均匀的,可以比较好的去应对将来整个宏观环境不确定性。

  揭幕者老蒋:ETF热度越来越高,规模越来越大,但其中分化也在发生。以500ETF为例,背后究竟谁在参与?背后投资逻辑是什么?

  南方基金孙伟:Wind数据显示,截至2019年12月17日,500ETF在2015年以来的规模有大幅的增长。之前500指数往下走的时候,规模增长速度反而加快。

  2019年沪深300,上证50表现比500涨幅高的情况下,相关ETF产品规模在缩水,而中证500规模依然在增长,这个背后逻辑跟500投资者构成有很大关系。

  从产品过去的定期报告来看,2018年、2017年大幅投资500的,很多都是非常长期的资金,这些长期资金里面最主要构成是保险资金。从保险资金角度来看, 500目前估值水平,包括成长性,已经到了他们认为的一个非常具有价值的投资区间,所以敢于越跌越买。随着500估值不断压缩,从很长期时间维度来看,投资胜率是在逐渐增加。

  另外一个非常明显的变化,除了大家传统的印象里面机构投资ETF之外,这两年个人投资者参与数量越来越多。开会之前我跟主持人聊的时候,也发现这两年个人投资者变的越来越理性,投资个股面对一些新的问题,雷股数量越来越多,风险越来越凸现,愿意通过指数形式参与市场投资。

  尤其中证500中小盘股票不像沪深300、上证50大盘股大家更熟悉,一些大盘股在日常生活当中接触比较多,所以倾向于投资个股。但是对中证500、中证1000中的小盘股票接触很少,即使通过自己大量时间深度研究,最后并不一定好能选到好的个股,所以更适合用指数投资方式一篮子打包投资。在500ETF历史上,个人投资数量最少只有1000多户,据2019年半年报,现在个体投资者户数已经有22万户,有130多倍以上增长。

  原来大家习惯在牛市来的时候,出来做右侧投资,现在更多个人投资者选择用定投配置的方式,他们认为在具有性价比的时候开始左侧参与,这也是一个变化。

  总结下来,不管机构投资者参与还是个人投资者,大家都是基于一个逻辑——中证500指数目前估值水平还在一个历史相对估值低位。在这种情况去投资,安全边际较高,长期投资逻辑清晰,这也是大家敢于在长时间维度去配置中证500指数非常重要的一个原因。

  南方基金孙伟:创业板2019年走势不错,2019年初到12月中旬有40%多涨幅,跑赢上证50和沪深300大盘宽基。

  创业板指数本身有一个非常明显特点,行业属性非常明显,不像中证500和中证1000中小盘宽基行业非常分散,创业板里边的计算机、电子、传媒、医药等板块占比相对比较高。创业板这么多年长期贝塔以及正的阿尔法,很大程度上来自行业的贡献,创业板指数成分股的平均市值和中证500在同一个水平线更大一点,创业板指数的超额表现并不来自于市值因子。大家对创业板要有一个清晰的认识,它是带有新兴产业属性的宽基。

  创业板指数首先是稳定的板块,在创业板板块选定板块具有代表性的权重形成的行业指数,具有投资上的合理性。2019年大家关注热点在科创板,有非常大的制度创新预期,包括发行审核机制,注册制改革等,将会激活板块活力。

  创业板拥有新兴产业属性,同时还有板块改革红利预期,未来应该是长期看好的。(未完待续)

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